考點(diǎn)1．資產(chǎn)配置在不同層面有不同含義。

資產(chǎn)配置在不同層面有不同含義：

從范圍上看，可分為全球資產(chǎn)配置，股票、債券資產(chǎn)配置和行業(yè)風(fēng)格資產(chǎn)配置等；從時(shí)間跨度和風(fēng)格類(lèi)別上看，可分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和資產(chǎn)混合配置等；從配置策略上可分為買(mǎi)入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略和動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略等。從實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)看，資產(chǎn)管理者多以時(shí)間跨度和風(fēng)格類(lèi)別為基礎(chǔ)，結(jié)合投資范圍確定具體的資產(chǎn)配置策略。

考點(diǎn)2．一般而言，全球資產(chǎn)配置的期限為1年以上。

不同范圍內(nèi)的資產(chǎn)配置在時(shí)間跨度上往往不同。一般而言，全球資產(chǎn)配置的期限在1年以上；股票、債券資產(chǎn)配置的期限為半年；行業(yè)資產(chǎn)配置的時(shí)間最短，一般根據(jù)季度周期或行業(yè)波動(dòng)特征進(jìn)行調(diào)整。

考點(diǎn)3. 買(mǎi)入并持有策略屬于消極型的長(zhǎng)期再平衡策略，恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略和動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略則相對(duì)較為積極。

根據(jù)資產(chǎn)配置調(diào)整的依據(jù)不同，可以將資產(chǎn)配置的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程分為以下四種主要類(lèi)型，即買(mǎi)入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略。買(mǎi)入并持有策略屬于消極型的長(zhǎng)期再平衡策略，恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略和動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略則相對(duì)較為積極。

考點(diǎn)4. 買(mǎi)入并持有策略，是指按確定的恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例構(gòu)造了某個(gè)投資組合后，在諸如3-5年的適當(dāng)持有期間內(nèi)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)，保持這種組合。

買(mǎi)入并持有策略，是指按確定的恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例構(gòu)造了某個(gè)投資組合后，在諸如3～5年的適當(dāng)持有期間內(nèi)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)，保持這種組合。買(mǎi)入并持有策略是消極型的長(zhǎng)期再平衡方式，適用于有長(zhǎng)期計(jì)劃水平并滿(mǎn)足于戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的投資者。買(mǎi)入并持有策略適用于資本市場(chǎng)環(huán)境和投資者的偏好變化不大，或者改變資產(chǎn)配置狀態(tài)的成本大于收益時(shí)的狀態(tài)。它屬于消極性資產(chǎn)配置策略，在市場(chǎng)變化時(shí)不采取行動(dòng)，支付模式為直線(xiàn)；就收益情況與有利的市場(chǎng)環(huán)境而言，買(mǎi)入并持有策略在各種資產(chǎn)配置策略中處于中間地位；買(mǎi)入并持有策略只在構(gòu)造投資組合時(shí)要求市場(chǎng)具有一定的流動(dòng)性，因此對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性要求小。

考點(diǎn)5. 買(mǎi)入并持有策略只有在構(gòu)造投資組合時(shí)要求市場(chǎng)具有一定的流動(dòng)性。

買(mǎi)入并持有策略只有在構(gòu)造投資組合時(shí)要求市場(chǎng)具有一定的流動(dòng)性。買(mǎi)入并持有策略適用于資本市場(chǎng)環(huán)境和投資者的偏好變化不大，或者改變資產(chǎn)配置狀態(tài)的成本大于收益時(shí)的狀態(tài)。恒定混合策略對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有一定的要求但要求不高。投資組合保險(xiǎn)策略對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性要求最高，它需要在市場(chǎng)下跌時(shí)賣(mài)出而市場(chǎng)上漲時(shí)買(mǎi)入。

考點(diǎn)6. 恒定混合策略是指保持投資組合中各類(lèi)資產(chǎn)的比例固定。

恒定混合策略是指保持投資組合中各類(lèi)資產(chǎn)的比例固定。也就是說(shuō)，在各類(lèi)資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)變化時(shí)，資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，以保持各類(lèi)資產(chǎn)的投資比例不變。

考點(diǎn)7. 投資組合保險(xiǎn)策略是在將一部分資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從而保證資產(chǎn)組合最低價(jià)值的前提下，將其余資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并隨著市場(chǎng)的變動(dòng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，同時(shí)不放棄資產(chǎn)升值潛力的一種動(dòng)態(tài)調(diào)整策略。當(dāng)投資組合價(jià)值因風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的提高而上升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例也隨之提高；反之則下降。

考點(diǎn)8. 在嚴(yán)重衰退的市場(chǎng)上，隨著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例的不斷下降，投資組合能夠最終保持在最低價(jià)值基礎(chǔ)之上。

與恒定混合策略相反，投資組合保險(xiǎn)策略在股票市場(chǎng)上漲時(shí)提高股票投資比例，而在股票市場(chǎng)下跌時(shí)降低股票投資比例，從而既保證資產(chǎn)組合的總價(jià)值不低于某個(gè)最低價(jià)值，同時(shí)又不放棄資產(chǎn)升值潛力。在嚴(yán)重衰退的市場(chǎng)上，隨著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例的不斷下降，投資組合能夠最終保持在最低價(jià)值基礎(chǔ)之上。

考點(diǎn)9.動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置是根據(jù)資本市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件對(duì)資產(chǎn)配置狀態(tài)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，從而增加投資組合價(jià)值的積極戰(zhàn)略。

考點(diǎn)10.動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于，在不提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或投資組合波動(dòng)性的前提下提高長(zhǎng)期報(bào)酬。

考點(diǎn)11. 買(mǎi)入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)三類(lèi)資產(chǎn)配置策略具有不同特征，在不同的市場(chǎng)環(huán)境變化中具有不同的表現(xiàn)，同時(shí)它們對(duì)實(shí)施該策略提出了不同的市場(chǎng)流動(dòng)性要求。

買(mǎi)入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略三類(lèi)資產(chǎn)配置策略是在投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同的基礎(chǔ)上進(jìn)行的積極管理，具有不同特征，并在不同的市場(chǎng)環(huán)境變化中具有不同的表現(xiàn)，同時(shí)它們對(duì)實(shí)施該策略提出了不同的市場(chǎng)流動(dòng)性要求。這三類(lèi)策略的區(qū)別主要體現(xiàn)在市場(chǎng)變動(dòng)時(shí)的行動(dòng)方向、支付模式、有利的市場(chǎng)環(huán)境和要求的市場(chǎng)流動(dòng)性等方面。

考點(diǎn)12. 買(mǎi)入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)三類(lèi)資產(chǎn)配置策略在支付模式上的比較。

支付模式。恒定混合策略和投資組合保險(xiǎn)策略為積極型資產(chǎn)配置策略，當(dāng)市場(chǎng)變化時(shí)需要采取行動(dòng)，其支付模式為曲線(xiàn)。而買(mǎi)人并持有策略為消極型資產(chǎn)配置策略，在市場(chǎng)變化時(shí)不采取行動(dòng)，支付模式為直線(xiàn)。恒定混合策略在下降時(shí)買(mǎi)入票并在上升時(shí)賣(mài)出股票，其支付曲線(xiàn)為凹型；投資組合保險(xiǎn)策略在下降時(shí)賣(mài)出股票并在上升時(shí)買(mǎi)入票，其支付曲線(xiàn)為凸型。

考點(diǎn)13. 買(mǎi)入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)三類(lèi)資產(chǎn)配置策略在收益情況與有利的市場(chǎng)環(huán)境上的比較。

收益情況與有利的市場(chǎng)環(huán)境。當(dāng)股票價(jià)格保持單方向持續(xù)運(yùn)動(dòng)時(shí)，恒定混合策略的表現(xiàn)劣于買(mǎi)入并持有策略，而投資組合保險(xiǎn)策略的表現(xiàn)優(yōu)于買(mǎi)人并持有策略。當(dāng)股票價(jià)格由升轉(zhuǎn)降或由降轉(zhuǎn)升，即市場(chǎng)處于易變的、無(wú)明顯趨勢(shì)的狀態(tài)時(shí)，恒定混合策略的表現(xiàn)優(yōu)于買(mǎi)人并持有策略，而投資組合保險(xiǎn)策略的表現(xiàn)劣于買(mǎi)人并持有策略。

考點(diǎn)14. 買(mǎi)入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)三類(lèi)資產(chǎn)配置策略在對(duì)流動(dòng)性的要求上的比較。

對(duì)流動(dòng)性的要求。買(mǎi)人并持有策略只在構(gòu)造投資組合時(shí)要求市場(chǎng)具有一定的流動(dòng)性。恒定混合策略要求對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行實(shí)時(shí)調(diào)整，但調(diào)整方向與市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)方向相反，因此對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有一定的要求但要求不高。對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性要求最高的是投資組合保險(xiǎn)策略，它需要在市場(chǎng)下跌時(shí)賣(mài)出而市場(chǎng)上漲時(shí)買(mǎi)人。

考點(diǎn)15. 戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略性配置的比較。

兩者之間的區(qū)別主要表現(xiàn)在以下兩方面：

（1）對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受和風(fēng)險(xiǎn)偏好的認(rèn)識(shí)和假設(shè)不同。與戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置過(guò)程相比，戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略在動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置狀態(tài)時(shí)，需要根據(jù)實(shí)際情況的改變重新預(yù)測(cè)不同資產(chǎn)類(lèi)別的預(yù)期收益情況，但沒(méi)有再次估計(jì)投資者偏好與風(fēng)險(xiǎn)承受能力是否發(fā)生了變化。動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的核心在于對(duì)資產(chǎn)類(lèi)別預(yù)期收益的動(dòng)態(tài)監(jiān)控與調(diào)整，而忽略了投資者是否發(fā)生變化。

（2）對(duì)資產(chǎn)管理人把握資產(chǎn)投資收益變化的能力要求不同。動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)收益特征與資產(chǎn)管理人對(duì)資產(chǎn)類(lèi)別收益變化的把握能力密切相關(guān)。運(yùn)用動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的前提條件是資產(chǎn)管理人能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)變化，并且能夠有效實(shí)施動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置投資方案。