答：01高頻考點

《財務(wù)管理基本原理》第一章第四節(jié)-6 資本市場效率

02考點精析

（一）資本市場效率的意義

1.有效資本市場的涵義

所謂“有效資本市場”是指市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投資者都不能獲得超額收益。

2、市場有效的基礎(chǔ)條件

【提示】以上三個條件只要有一個存在，市場就將是有效的。

3、有效資本市場對財務(wù)管理的意義

有效資本市場對于公司財務(wù)管理，尤其是籌資決策，具有重要的指導(dǎo)意義。

（二）有效市場效率的區(qū)分

2、資本市場的分類

（三）市場的判斷標(biāo)志和驗證方法

1、弱式有效市場的判斷標(biāo)志和驗證方法

（1）判斷弱式有效的標(biāo)志：有關(guān)證券的歷史信息（如價格、交易量等）對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響，證券市場達(dá)到弱式有效。

如果有關(guān)證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響，則證券市場尚未達(dá)到弱式有效。

【提示】弱式市場下技術(shù)分析無用

（2）驗證方法

1）“隨機(jī)游走模型”

【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零，說明前后兩天的股價無關(guān)，即股價是隨機(jī)游走的，市場達(dá)到弱式有效。

2）“過濾檢驗?zāi)Ｐ?rdquo;

【提示】任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益，都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益，市場達(dá)到弱式有效。

如果證券價格的時間序列存在系統(tǒng)性的變動趨勢，使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率，賺取超額收益，則證券市場尚未達(dá)到弱式有效。

2.半強(qiáng)式有效市場的判斷標(biāo)志和驗證方法

1）判斷標(biāo)志

對于投資人來說，在半強(qiáng)式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。公開信息已反映于股票價格，所以基本分析是無用的。

【提示】在半強(qiáng)式有效市場下技術(shù)分析與基本分析均無用。

2）驗證方法

①事件研究

如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則市場屬于半強(qiáng)式有效。

②共同基金表現(xiàn)研究

如果市場半強(qiáng)式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價模型都是無效的，各種共同基金就不能取得超額收益。

3.強(qiáng)式有效市場的判斷標(biāo)志和驗證方法

1）判斷標(biāo)志

無論可用信息是否公開，價格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】對于投資人來說，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤，所以內(nèi)幕消息無用。

2）驗證方法

對強(qiáng)式有效資本市場的檢驗，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時能否獲得超常盈利。

03經(jīng)典例題

[多選題]

1、資本市場有效的外部標(biāo)志有（）。

A.證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息

B.價格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息而變動，而不是沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍

C.假設(shè)投資人是理性的，當(dāng)資本市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計

D.專業(yè)投資者的套利活動，能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，使市場保持有效

正確答案是：A,B

解析

選項C、D屬于資本市場有效的條件而不是外部標(biāo)志。

[單選題]

2、下列有關(guān)半強(qiáng)式有效資本市場的表述中不正確的是（）。

A.半強(qiáng)式有效資本市場是指當(dāng)前的股票價格完全地反映“全部”公開的有用信息的市場

B.通過對于異常事件與超常收益率數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則資本市場屬于半強(qiáng)式有效

C.如果資本市場半強(qiáng)式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價模型都是無效的，各種投資基金就不能取得超額收益

D.“內(nèi)幕信息獲得者”參與交易時不能獲得超常盈利，說明資本市場達(dá)到半強(qiáng)式有效

正確答案是：D

解析

對強(qiáng)式有效資本市場的檢驗，主要考察“內(nèi)幕信息獲得者”參與交易時能否獲得超常盈利，選項D錯誤。

[單選題]

3、如果股票價格的變動與歷史股價相關(guān)，資本市場（   ）。

A.弱式有效

B.半強(qiáng)式有效

C.強(qiáng)式有效

D.無效

正確答案是：D

解析

如果有關(guān)證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響，則證券市場尚未達(dá)到弱式有效。

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